少了巴菲特,波克夏行不行?―史上最大企業的未來挑戰

  • 商業周刊
  • 2015/09/03
  • 勞倫斯.康寧漢 Lawrence A. Cunningham
  • 50079折優惠價/395
本書由巴菲特欽點作者執筆,透視波克夏企業永續發展的9大關鍵,解析巴菲特獨一無二的經營學,看他如何打造市值超過3000億美元的大企業。精采有趣的企業故事,一窺波克夏的商業傳奇!

﹝推薦序﹞

巴菲特的成功之道
湯明哲(麻省理工學院企管博士,台灣大學國際企業學系所教授)

偉大的公司不僅有偉大的CEO,還要有偉大的文化,才能孕育出偉大的產品。巴菲特一手打造的波克夏王國,在購併市場上叱吒風雲,造就了傑出的績效,也顛覆了企業管理的兩個原則。第一,管理上認為購併是不好的策略。市場是有效率的,市價充分反映了公司的價值。購併時可能犯的錯誤太多,煢煢大者為購併對象錯誤,購併價格太高,購併後整合失敗,因此購併公司發布購併消息時,股價大多會下跌。也因此,購併並不是好策略。但波克夏的成功,幾乎完全建立在購併式的成長(acquisitive growth),這在一般企業中極為少見。第二,高度多角化的策略績效不佳。美國企業在一九六○年代瘋狂多角化,建立所謂「複合企業」(Conglomerate),經過十年的經營,在八○年代又紛紛賣出不相關的企業,追求核心事業,複合企業便成為美國股票市場的票房毒藥。但波克夏卻是反面教材,高度多角化公司的績效,居然也能超越股票市場的兩倍。波克夏的管理,為何可以打破這兩個管理迷思?從《少了巴菲特,波克夏行不行?》的分析,可以看出波克夏有其獨到的購併策略和管理哲學。

在購併上,波克夏獨到之處很多,第一,追求長期利益,也就是能穩定帶來現金流的公司,例如保險公司,再利用現金流購併其他能創造現金流的公司,因此能夠源源不絕地透過購併成長。現在波克夏每年可以創造一百二十億美金的現金流。第二,波克夏採取「先併再擴」(buy and build)的購併策略,不僅買下子公司,還在進入的產業督促子公司積極進行購併,拓展版圖。第三,以前極少購併股票上市的公司,避免和市場競爭,但現在不但投資股票上市公司(有品牌、能帶來現金流量的公司),也會趁公司股價短期受到衝擊時,購買有長期持有價值的公司。例如二○○八年金融風暴時,出手投資高盛(Goldman Sachs),獲利不貲。最近的大型購併案,如亨氏(Heinz,番茄醬公司)和精密鑄件(Precision Castparts,飛機零件公司),均是上市公司。第四,購併理念相合的公司,並留下高階主管,避免購併後整合的困難。

在管理高度多角化的公司方面,波克夏採取的是充分授權的制度,所以購併後力勸原來的高階經理人留下,並由波克夏提供足夠的銀彈以擴張。所以關鍵不在購併公司,還要購併公司的高階經理人,而且這些高階經理人必須要有波克夏的價值觀,這是公司控制系統中用文化來控制的最高典範。

作者對於波克夏購併的公司都有極為詳細的描述,對於企業賣出的原因和被購併後的發展也有精彩的說明,最後還歸納出波克夏購併管理的準則。對於要以購併為成長方式的企業,這是一本值得研究的書;而巴菲特的管理哲學,更值得所有經營者深入了解。

巴菲特首次完整公開,一門3,000億美元的經營學

全球30萬名員工,可用現金400億美元,
市值超過3,000億美元,波克夏憑什麼?
股神欽點作者第一手揭露,
史上最大企業「波克夏」屹立不搖的9大關鍵秘密!

亞馬遜讀者星級評等:4.7顆

在巴菲特帶領下,波克夏創造了驚人紀錄
★如果波克夏是個國家,公司營收是GDP,它將名列全球前50大經濟體,與愛爾蘭、科威特及紐西蘭並列。
★500家以上事業體,跨足數百種產業,子公司雇用的員工超過30萬人。
★400億美元以上現金,超過全美百大企業以外所有企業加起來的資產。
★創造最多「億萬富翁」,股東、子公司創始人或主管等因而致富,巴菲特身價更超過700億美元。
★股票轉手率只有其他大型企業的1/5。

波克夏股東資歷長達20年、編過《巴菲特寫給股東的信》的勞倫斯.康寧漢,親自訪談巴菲特、數百位波克夏主管、董事、股東等關鍵人士,挖掘出真誠、信譽、開創精神、不干涉的哲學等9大核心價值,證明波克夏將會延續巴菲特的信念、永續繁榮,正呼應巴菲特說過的一句玩笑話:「如果我死了,大家所承受的痛苦將不會多過我本人。」


本書特色

1. 巴菲特獨一無二的經營學,打造市值超過3000億美元的大企業
大家都知道巴菲特是個傳奇的投資家,卻不知道他也是頂尖的經營者。1965年買下波克夏這家紡織廠後,他不得不在1985年關閉工廠。然而,這個曾讓他後悔莫及的波克夏,在他的帶領下,居然成為聲名遠播的選股公司,投資優良的上市公司,例如美國運通、可口可樂、華盛頓郵報;同時持續購併具有成長潛力的公司,跨足保險、金融、媒體、建設等領域,子公司遍布全美國。其獨特的購併方式(有時不到一分鐘就決定,也不浪費時間在討價還價),和明快的危機處理方式,讓我們看見不一樣的巴菲特。

2. 巴菲特欽點作者執筆,透視企業永續發展的9大關鍵
作者曾編過《巴菲特寫給股東的信》、波克夏股東資歷長達20年,這次訪談了巴菲特以及數百位波克夏主管、董事、股東等,深度呈現波克夏的發展脈絡和核心價值。例如波克夏文化偏好收購基本事業(農林漁礦、能源、化學等),不單純是巴菲特個人的喜好(雖然大家都說他有科技恐懼症),永續能力才是重點。例如蓋可(GEICO)汽車保險公司,把承保利潤上限定為4%,如果保費大幅超過支出與賠償金額,公司不會把錢放進自己的口袋,而會調降保費。這些共通的核心價值,在在證明了即使沒有巴菲特,波克夏未來仍會屹立不搖。

3. 精采有趣的企業故事,一窺波克夏的商業傳奇
波克夏之所以強大,不只是「強強聯合」,還有更多不為人知的秘辛!例如內布拉斯加家具城創始人不願把權力完整交給下一代,最後由波克夏買下創始人的第二間事業,圓滿解決家族紛爭。又例如波克夏高層的不干涉原則,最極端的例子是魏斯可金融的執行長路易斯.文森提,在罹患阿茲海默症後,依舊管理公司多年──連巴菲特都不知道他的病情。


◎國際媒體、名人推薦
「由於波克夏一路穩定成長,幾乎無人注意到巴菲特個人的事業轉變。一開始,他是很早就嶄露頭角的『選股人』,接著這位投資者轉型成全球龍頭集團的執行長。康寧漢這本書巧妙記錄了這個轉變。」
──湯姆.墨菲(Tom Murphy),波克夏董事與ABC前執行長

「康寧漢是波克夏忠實支持者熟悉的作者與學者,巴菲特欽點他記錄與整理波克夏著名的年報。這次他帶著我們朝新方向前進,直接深入巴菲特買下的公司,這是一本見解深刻的重要著作。」
──羅伯特.海格斯壯(Robert G. Hagstrom)
《勝券在握》(The Warren Buffett Way)作者

「巴菲特如何建立起如此龐大的事業?康寧漢為了解謎,深入探討波克夏子公司的文化,點出它們具備誠信、家族精神與自治的特質,讓人看到在城堡周圍挖出護城河,可以如何幫助企業在具有遠見的創始人離開後,依舊屹立不搖。」
──亞當.格蘭特(Adam M. Grant),賓州大學華頓商學院教授
《給予:華頓商學院最啟發人心的一堂課》作者

「透過獨特的企業故事,以及波克夏和巴菲特共同具備的重要價值觀,如正直、自主、創業精神和長遠發展的眼光,精彩描繪了波克夏50家子公司,以及股神巴菲特的3000億美元企業帝國。」
──《富比士》雜誌

「深入發掘波克夏的投資組合以及巴菲特的管理理論。此外,本書突破既往,呈現出巴菲特身為傑出管理者的一面,而不只是傳奇的投資家。」
──商業情報供應商,湯森路特斯(Thomson-Reuters)

推薦序
導讀
序言
前言
致謝
序章──波克夏的傳奇

Part 1

CHAPTER 1  緣起──波克夏,讓巴菲特上了重要的一課

買下紡織廠,卻被迫永久關閉
進軍保險業、報業,打造前所未有的集團
低價買進時思糖果公司
以高買低,購併魏斯可金融公司
奠定早期基礎的第三椿購併──水牛城晚報
巴菲特改變了所羅門的文化


CHAPTER 2  多角化經營──美國近一半的州,都有波克夏子公司總部

波克夏未來的縮影──斯科特菲茨
和巴菲特一拍即合──費區海默
四大事業部門,涵蓋了保險、能源、運輸等
代價最高的錯誤購併案──德克斯特
波克夏購併公司時,大多會取得全部股權
立足於美國,業務遍布全世界


CHAPTER 3  文化──九種文化特質,讓波克夏歷久不衰

巴菲特認為,管理是為了提升股東利益
正面的企業文化,也會帶來亮眼的財務表現

Part 2

CHAPTER 4  精打細算與真誠──為客戶精打細算,說到就要做到

最高的精打細算──蓋可保險
把省下的錢回饋給客戶
精算正確費率,再承擔風險──全國產物保險
展現真誠,說到就做到──通用再保

 

CHAPTER 5  信譽──誠信不但是美德,也會帶來實質好處

靠信譽安然度過金融危機──克萊頓房屋
以創新手法服務客戶──喬丹家具
企業文化也可能不堪一擊──班傑明摩爾油漆
浴火重生的企業──佳斯邁威


CHAPTER 6  家族力量──重視員工和傳統,世代不斷延續的企業

成功解決家族紛爭──內布拉斯加家具城
典型的波克夏公司──威利家具
重新得到永續經營的契機──星辰家具
加入波克夏是美夢成真──赫爾茲伯格鑽石
第四代接班人的重大抉擇──班寶利基珠寶


CHAPTER 7  
開創精神──實驗、創新,小本事業也能變大企業

以飛行專業闖出一片天──飛安公司
首創飛機分時共享制──利捷航空
兒童產品一炮而紅──家崙公司
打造熱銷牛仔鞋──賈斯汀}
曾經獨霸市場的品牌──艾克美磚材
以實驗精神製作冰淇淋──冰雪皇后


CHAPTER 8  不干涉原則──權力下放給子公司,主管授權給員工

專業顧問團隊教你做菜──頂級大廚
經銷商的自主勝過行政成本──斯科特菲茨
索科爾事件,對波克夏的自治帶來重大考驗
在波克夏,誠信沒有灰色地帶


CHAPTER 9  
精明投資──購併時,不融資,也不用股票

透過購併,創造無人能敵的成長率──麥克連
大力進行補強型購併──MiTek
購併帶來新技術和專利──路博潤
波克夏最大的投資管道──波克夏海瑟威能源


CHAPTER 10  堅守基本產業──腳踏實地,做自己在行的事

不賠錢,比賺錢重要
扭轉鐵路產業的文化──BNSF鐵路公司
每年股本報酬率超過二○%
低成本、高品質的地毯批發商──蕭氏工業
員工數最多的子公司──鮮果布衣


CHAPTER 11  永續──歷經不斷轉手考驗的企業,在波克夏找到永久家園

打造以五十年為期的願景──布魯斯
逆轉命運,不再當企業孤兒──森林河
找到永遠的家,重返好時光──東方貿易
美好的美國價值──CTB
不亮眼卻優秀的公司──CORT家具租賃
把事業交給精心挑選的新老闆──TTI


CHAPTER 12  波克夏的縮影──從馬蒙集團,一窺後巴菲特時代的波克夏

即使創始人過世,依然屹立不搖
兄弟合作無間,打造龐大私人企業
運用八○/二○法則經營公司
馬蒙集團也具備九項成功特質
企業的賣家最愛這兩家公司

 

CHAPTER 13  波克夏的投資組合──擁有護城河的公司,才會成為投資對象

投資美國運通、可口可樂等具有強大文化的公司
管理者和股東的完美組合──華盛頓郵報
巴菲特每年免費幫忙打廣告──可口可樂
精打細算的超級零售商──沃爾瑪
金融危機時獲利最大的投資──USG
不是子公司,也不是投資組合──亨氏公司


Part 3

CHAPTER 14  誰來接班?──少了巴菲特,波克夏是否能長久經營?

波克夏的精神和工作方法已經制度化
誰,將接下巴菲特的棒子?
龐大股東團體,擁有一定的投票權和影響力
傳統派和行動派股東,可能展開拉鋸
巴菲特的多重角色,未來可能分派給不同人


CHAPTER 15  
波克夏的挑戰──控管龐大的子公司,有時會出現問題

巴菲特的購併方式,其他人難以超越
缺乏統一的通報制度和內控系統
價值觀不同時,誰有最終的決定權?
不開總部會議,也不規定營運方式


CHAPTER 16  BERKSHIRE──波克夏給我們的重大啟示

為什麼許多公司都想加入波克夏?
商學院教的很多東西,波克夏都不用
波克夏模式可以被複製嗎?
身負重任的領導者,想在工作和生活間取得平衡
參與慈善活動不遺餘力


結語
附錄──波克夏旗下的事業

作者簡介:

勞倫斯.康寧漢(
Lawrence A. Cunningham
1997年起編纂並出版《巴菲特寫給股東的信》(The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America),在喬治華盛頓大學擔任亨利聖喬治塔克三世研究教授。

著有12本專書,包括與莫里斯.格林伯格(Maurice R. Greenberg)合寫的《AIG故事》(The AIG Story)、《葛拉漢的左腦•巴菲特的右手》(How to Think Like Benjamin Graham and Invest Like Warren Buffett)。深入探討各式企業與法律主題,文章散見頂尖大學期刊,以及《巴爾的摩太陽報》、《金融時報》、《紐約郵報》、《紐約時報》。

目前與妻子和兩個女兒定居紐約市。

 

譯者簡介:

許恬寧
台大外文系、師大翻譯所畢。文字工作者。譯有《告密者:Olympus前執行長捨命揭露20年假帳的故事》、《海盜共和國》、《抉擇:希拉蕊回憶錄》(合譯)等書。

 

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