窮人為什麼變得更窮?洞悉金融運作陷阱,掌握經濟關鍵解方

  • 商業周刊
  • 2015/11/26
  • 阿蒂夫‧米安Atif Mian、阿米爾‧蘇斐Amir Sufi
  • 38079折優惠價/300
原來,金融體系是財富不均的最大幫凶!探討金融危機最重要的著作,一次看懂複雜的金融運作和迷人的融資陷阱,立即解答家庭負債與房市泡沫、失業之間的緊密關聯。

沒被房市泡沫波及的地區,也有勞工失去工作

我們是以一個嚴謹的統計模式做為本書的開始。在史上幾次最嚴重的景氣衰退發生前,家庭債務都會急遽增高,資產價格都出現暴跌的情況。美國的經濟大衰退與經濟大蕭條都照著這個劇本走。放眼國際,我們也看到經濟大衰退在家庭債務大增的國家劇烈許多。家庭債務增加、資產價格崩盤及嚴重經濟緊縮之間的關係牢不可破。

我們緊接著提出槓桿損失架構來解釋這個模式。債務是關鍵。債務放大資產價格的萎縮,因為取消贖回權,也因為損失由負債者概括承受,而他們幾乎都是經濟體中資本淨值最低的家庭。這是債務的根本特色:它迫使債務人承擔最大的衝擊。這種情況之所以會特別危險,是因為負債家庭的支出對資本淨值所受的衝擊極為敏感,當資本淨值萎縮時,他們就會大幅減少開銷。這種需求衝擊會撼動整個經濟,結果便是經濟災難。

得自美國經濟大衰退的證據支持這樣的架構。房市崩盤摧毀貧窮負債屋主的資本淨值,因此放大財富不平等。引用全美各地的地域性差異,我們證明支出削減剛好就集中在槓桿損失衝擊最大的郡。但是,支出急遽減少的後果卻蔓延整個經濟體,就連未被房市泡沫波及的地區也有勞工失去工作。

重量級經濟學家克魯曼、萊因哈特震撼推薦:
探討金融危機最重要的著作!

★ 《金融時報》與麥肯錫推薦年度最佳商業書之一
★ 《紐約時報》、《華爾街日報》、《經濟學人》等大力讚譽

 一次看懂複雜的金融運作和迷人的融資陷阱
立即解答家庭負債與房市泡沫、失業之間的緊密關聯

2007~2009年間的美國經濟大衰退,造成800萬人失去工作,超過400萬戶住宅被法拍。大衰退發生前幾年(2000~2007年),美國的家庭債務大幅增長,總負債金額增加整整一倍,達到14兆美元,這件事絕非巧合。

對許多美國人而言,房屋淨值是他們唯一的財富來源。經濟大衰退期間,美國的房價下跌了5.5兆美元,房屋淨值遭受重創,受到最大衝擊的卻是最貧窮的屋主。2007年,最富有的20%屋主,其槓桿比率(總負債對總資產的比率)只有7%,遠低於最貧窮屋主的80%。還不出貸款的屋主,房屋遭到法拍,被迫減少花費。消費減少意味著商品需求減少,緊接著就是生產驟降和大規模的工作被裁撤……

當經濟出現危機時,政府為何總是選擇保護銀行和債權人?窮人的債務為何變成有錢人的資產?
憑藉家庭大量舉債而欣欣向榮的美國金融體系,為何讓最窮的人承擔風險,導致富者愈富、窮者更窮?

更重要的,要如何有效防止經濟衰退重創我們的生活?

★ 朱浩民(政治大學金融學系教授)審定、導讀
★ 中文版提供台灣與美國金融體系的比較分析,縮小國情差異,知識迅速再升級。

 本書特色

一、揭露金融世界不願面對的真相
金融體系原來是財富不均現象的幫凶!金融創新成了銀行業者的「密碼」,欺騙投資人購買看似安全,實際上風險卻很高的證券。居高不下的失業率,加上債務契約對放款人的保護,使申請助學貸款的學生背負龐大的債務和風險……。一旦看清金融運作背後的真相,就能提高警覺,避免掉入可怕的投資和借貸陷阱。

二、深度解讀金融危機的成因
想解開經濟災難之謎,必須效法福爾摩斯,從蒐集資料著手。專門研究金融和總體經濟的兩位優秀學者,以縝密的資料蒐集和科學的分析方式,發現美國的經濟大衰退和大蕭條,還有近年來歐洲經濟的萎靡不振,根本的問題都是「家庭債務大量增長」,進而造成房產泡沫和嚴重的失業問題,立基於強力證據的精準分析,讓你不再劃錯重點。

三、台灣經濟政策最好的借鏡
預防經濟衰退有更好的方法嗎?書中對於美國的房屋債務、失業、助學貸款等問題,提出以風險分攤原則為基礎的新型契約,可有效擺脫房市泡沫和經濟衰退的惡性循環,可說是台灣經濟政策研究者和主事者最佳的他山之石。中文版並邀請政大金融系朱浩民教授審定和導讀,提供台灣與美國金融體系的比較分析。


 國際名人、媒體推薦

「很多書討論2007~2009年撼動美國經濟的景氣繁榮和接踵而至的破滅,但具洞察力且有事實根據的分析少之又少,本書就是少數奇珍異寶之一。它深入檢視與危機有關的住宅狀態、消費信用、家庭所得及債務,並依據事實探討危機的成因和後果。本書分析的危機化解之道清楚嘹亮,不僅適用於美國,也適用於許多深陷嚴重財政困頓的國家。」
──萊因哈特(Carmen Reinhart),哈佛大學經濟學教授,《這次不一樣:800年金融危機史》共同作者

「兩位經濟學家是研究『債務積壓』(debt overhang)問題的頂尖專家,他們檢視了蓋特納(美國財政部長)主張的『債務減免對於經濟的益處』,並顯現出蓋特納明顯比近期研究低估了這些好處。」
──克魯曼(Paul Krugman,諾貝爾經濟學獎得主)

「未來所有金融危機相關著作,都必須推算家庭資產負債表的效應。從這本書以後,我們思考未來如何避免危機時,有了重要的改革新議題。」
──桑默斯(Lawrence Summers),前美國國家經濟會議主席,前美國財政部長

「簡潔有力的著作。明確、立論充分而且充滿知識性……作者倡議將房價下跌的大部分風險,轉移到借貸方——但同時也給予相對回報——是非常好的起點。」
──《華爾街日報》

〔推薦序〕總體經濟的鉅作 林洸興
〔推薦序〕借貸的不平等,對經濟帶來負面衝擊 綠角
〔推薦序〕金融陷阱蘊藏的經濟危機與解決方針 林昱成
〔導讀〕 深度直擊金融風暴的根源 朱浩民


Chapter 1經濟大衰退的真相
美國的失業危機如野火燎原
誰是經濟大衰退的元凶?
家庭債務與經濟災難的密切關係,也出現在英國、西班牙等國
私債遽增與銀行危機密切相關
懷疑論者的三種觀點
聚焦美國,了解經濟大衰退的原因
了解全貌,才能避免經濟衰退


Part 1 破產

Chapter 2 債務與破壞
房價下跌時,借款人須承擔巨大損失
窮人的債務就是有錢人的資產
過度仰賴債務的金融,使窮人變得更窮
加州和佛羅里達州,資本淨值跌得最多
當房價崩盤,遭法拍的房屋出現驚人成長
債務把風險集中在最沒辦法承擔的人身上

Chapter 3 削減開支
雷曼兄弟破產是關鍵因素嗎?
家庭支出才是經濟大衰退的關鍵
家庭支出減少最多的地區,房屋淨值也跌最多
債務與支出有什麼關係?
開支減少幅度的比較
家庭財務槓桿愈高,在房價下跌時,愈會減少開支

Chapter 4 槓桿損失

基本面觀難以解釋先進經濟體的嚴重經濟緊縮
槓桿損失架構的兩個要素
經濟避免災難的幾種反應
妨礙再分配的幾種摩擦力
失業率為何變高?
槓桿損失時的就業動態
某些家庭的支出驟減,將會影響所有人

Chapter 5 失業是怎麼造成的?

工作是如何消失的?
槓桿損失架構對就業情況的預測
妨礙經濟調整的兩種摩擦力
為什麼會失業?
支出減少的後果,會蔓延到整個經濟體


Part 2 沸騰與泡沫

Chapter 6 信用擴張
取得房貸變得愈來愈容易
強勁的經濟基本面?
信貸和房市泡沫有因果關係嗎?
房價泡沫並未驅動抵押信貸成長
屋主積極借貸,是房價上漲所驅使,而非經濟基本面改變
屋主為何會積極借貸?
積極借款受到非理性行為傾向所驅使

Chapter 7 災難的傳播管道

泰國泡沫破滅影響了南韓和俄羅斯等國
美國開始推廣企業證券化
銀行銷售愈來愈多看來安全、實際風險卻很高的證券
不負責任的貸款核發和詐騙
不可避免的資產泡沫

Chapter 8 債務與泡沫
資產價格泡沫須仰賴信貸成長
泡沫真的存在嗎?
債務和泡沫有關嗎?
為什麼債務會讓泡沫變得更大?
資產價格泡沫常以看似極度安全的債務做為燃料

Part 3停止循環

Chapter 9 救銀行還是救經濟?
為何政府要不惜一切拯救銀行?
中央銀行是最終貸款人
柏南奇認為銀行倒閉會使借貸崩潰
銀行借貸能力受損,並非經濟大衰退的主因


Chapter 10 原諒
政府干預的經濟原理
當總體經濟失靈
歷史給我們的教訓
政府在經濟大蕭條時期提供的協助
政府原本可實行多項債務減免計畫,加快經濟復甦速度
「強制破產」的助益
道德風險不適用於這個議題

Chapter 11貨幣和財政政策
聯準會如何阻止通貨緊縮?
無能為力的央行
即使銀行降低利率,家庭也會避免再借貸
槓桿損失引發的景氣衰退,央行很難營造較高的通貨膨脹預期
財政替代方案在美國弊端叢生
一遇到經濟崩盤,政府就會變得很無能

Chapter 12 有福同享,有難同當
助學貸款使學生背負龐大的債務和風險
讓財務契約更平均分攤經濟風險
大規模採用「責任分攤型房貸」(SRM),可降低房價波動率
SRM最重要的經濟效益,是避免房屋被法拍
正面的經濟連鎖反應
SRM也可預防失業
SRM有助於預防房市泡沫和過度舉債
為什麼市場上看不到SRM?
債務為何這麼便宜?
更廣泛的風險分攤
金融體系應該採用類股票型契約

謝詞

作者簡介:

阿蒂夫
米安(Atif Mian
麻省理工學院經濟學博士,曾任教於加州大學柏克萊分校與芝加哥大學商學院,現為普林斯頓大學經濟學教授,以及「公共政策與金融研究中心」主任,主要研究領域為金融和總體經濟間的關聯性,研究論文刊載於《美國經濟評論》、《經濟學季刊》等各大頂尖學術期刊。

阿米爾蘇斐(Amir Sufi
麻省理工學院經濟學博士,現為芝加哥大學布斯商學院財金系教授,也是美國「全國經濟研究所」研究員,以及《美國經濟評論》、《經濟學季刊》等經濟學期刊副主編,主要研究領域為金融和總體經濟,2011~2013年曾獲史隆研究學者獎(Alfred P. Sloan Research Fellowship Award)。
關於家庭負債和總體經濟的研究,屢獲《經濟學人》、《紐約時報》、《華爾街日報》報導,也在美國的聯準會、參議院銀行住房及城市事務委員會、經濟顧問委員會等決策單位中被引用。


譯者簡介:

洪世民
台灣大學外文系畢,現為專職譯者,譯有《一件T恤的全球經濟之旅》、《告別施捨》等非文學書籍,以及《如何獨處》、《使命曲》等文學作品。

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